الاستفادة من دروس التاريخ في ضبط الدين العام بقلم مارتن وولف

 

  يتسم هذا السؤال بأهمية راهنة، لأن هذا هو التحدي الذي يواجه إيطاليا وإسبانيا. ومع ذلك، كما يوضح فصل أحدث نظرة اقتصادية عالمية لصندوق النقد الدولي، وهي تجربة ذات أهمية تاريخية موجودة: والتي تدور حول المملكة المتحدة ما بين الحربين العالميتين.   هذا يثبت أن التفاعل بين محاولات ''تخفيض قيمة العملة الداخلية'' وديناميكيات الديون تُعتبَر قاتلة. وعلاوة على ذلك، فإن محنة إيطاليا وإسبانيا، من نواحي كثيرة، أسوأ من المملكة المتحدة.   وتلك الأخيرة، بعد كل شيء، يمكن أن تطلق معيار الذهب، فالخروج من منطقة اليورو هو أصعب بكثير.   مرة أخرى، المملكة المتحدة لديها البنك المركزي القادر والراغب في خفض أسعار الفائدة. يجوز للبنك المركزي الأوروبي ألا يكون لديه القدرة والرغبة في فعل الشيء نفسه بالنسبة لإيطاليا وإسبانيا.   ظهرت المملكة المتحدة من الحرب العالمية الأولى مع دين عام بنسبة 140 في المائة من الناتج الإجمالي المحلي، وأسعار أكثر من مستوى الضعف مقارنة مع قبل الحرب.   قررت الحكومة العودة إلى معيار الذهب بما يعادل معيار ما قبل الحرب، وهو ما فعلته في عام 1925، وإلى سداد الدين العام، للحفاظ على الجدارة الائتمانية على حد سواء. وكان ذلك ملائماً لقيام المعارضة في البلاد.   من أجل تحقيق أهدافها، قامت المملكة المتحدة بتنفيذ السياسات المالية والنقدية بشكل متشددّ. وظل الفائض الأوليّ المالي (قبل مدفوعات الفائدة) قريباً من 7 في المائة من الناتج الإجمالي المحلي طوال فترة العشرينيات.   لقد تم إنجاز ذلك من قِبَل ''غيدس آكس''، أي اللجنة التي ترأسها السير إريك غيدس. أوصي هذا بتقليص الإنفاق الحكومي بالطريقة نفسها التي يوصي بها اليوم المؤمنون ''بالتقشف التوسعي''.   وفي الوقت نفسه، رفع بنك إنجلترا المركزي أسعار الفائدة إلى 7 في المائة في عام 1920. وكان الهدف من هذا هو دعم العودة إلى التعادل مع الوضع قبل الحرب. كانت النتيجة بجانب الانكماش المترتب على ذلك، هو ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية بشكل غير عادي.   هذا، إذن، هو الكيفية التي تنطلي بها الذات الصالحة في المؤسسة البريطانية التي تستقبل الناجين التعساء.   لذلك فإن السؤال هو كيف يدفع هذا الالتزام نحو المجاعة المالية والوسواس النقدي القهري؟ وبشكل سيئ.   في عام 1938، كان الناتج الحقيقي بالكاد فوق مستوى عام 1918، مع نمو بمعدل 0.5 في المائة سنويا. لم يكن هذا فقط بسبب الكساد. كان الناتج الحقيقي في عام 1928 أيضا أقل منه في عام 1918. كانت الصادرات ضعيفة بشكل مزمن والبطالة مرتفعة باستمرار. وكان ارتفاع معدلات البطالة آلية قيادة الأجور الاسمية والحقيقية إلى أسفل. ولكن الأجور ليست وحدها، فهنالك الأسعار. وكان الهدف هو كسر العمل المنظم. وقد أسفرت هذه السياسات عن الإضراب العام في 1926، وانتشرت الأحقاد التي استمرت طوال عقود بعد الحرب العالمية الثانية.   وبغض النظر عن التكاليف الاقتصادية والاجتماعية الضخمة، فشلت هذه السياسات في بنودها الخاصة. وقد خرجت البلد عن قاعدة الذهب، نهائياً، عام 1931.   والأسوأ من ذلك أن الدين العام لم يسقط. وبحلول عام 1930، بلغ الدين 170 في المائة من الناتج الإجمالي المحلي. وبحلول عام 1933، بلغ الدين 190 في المائة من الناتج الإجمالي المحلي. (شكلت تلك الأرقام ذعراً على المعدلات المنخفضة اليوم).   في الواقع، لم تعد المملكة المتحدة إلى سابق عهدها من معدلات ما قبل الحرب حتى عام 1990. لماذا لم تنجح المملكة المتحدة في تخفيض معدل الدين إلى الناتج الإجمالي المحلي؟ باختصار، كان معدل النمو منخفضاً جداً، ومعدلات الفائدة كانت مرتفعة جداً. ونتيجة لذلك، فإن الفائض المالي الأولي الضخم لم يستطع تقييد معدل الفائدة.   ترتبط القصة بمنطقة اليورو اليوم. وتحتاج الأجور إلى التراجع لكي تستعيد المنافسة سريعاً بدلاً من تدبير تعديل على مدار عقد أو أكثر. لتحقيق ذلك يجب أن تكون البطالة مرتفعة للغاية.   وفي حالة إسبانيا، هي بالفعل كذلك. ولكن حتى مع البطالة التي تبلغ 25 في المائة من القوى العاملة، ارتفعت الأجور الطبيعية أقل قليلاً منها في ألمانيا بسبب الكوارث (انظر المخطط).   في هذه الأثناء، ينكمش الإنتاج الإجمالي المحلي الواقعي في إسبانيا. إن الجهود من أجل تشديد السياسة المالية يمكن تقليلها أبعد من ذلك. وكذلك أسعار الفائدة المرتفعة، في ظل هروب رأس المال المحلي والأجنبي.   كل هذه المخاطر تضع إسبانيا في فخ الديون، وهي إحدى الحالات التي تهدد كل من القطاعات العامة والخاصة. مخاطر إيطاليا التي تتراجع، البلد التي لديها عجز مالي أصغر ولكن دين عام أكبر، تقع داخل فخ مماثل إذا ظلّت معدلات الفائدة مرتفعة والناتج الإجمالي المحلي ضعيفاً. هذا هو السبب وراء ضرورة وضع خطة من قبل البنك المركزي الأوروبي لخفض معدلات الفائدة على الدين العام في تلك البلاد، كشرط للهروب من الكارثة المتزامنة مع التراجعات المالية والانهيارات المصرفية. ولكن ذلك لا يمثل شرطاً كافياً للهروب. ويجب تحسين آفاق النمو.   يبحث صندوق النقد الدولي في عدد من الحالات الأخرى المثيرة للاهتمام. ويمثل التخفيض الذي حدث بعد الحرب العالمية الثانية على الدين العام للولايات المتحدة، إحدى تلك الحالات.   وهناك حالات أخرى تتمثل في خبرة اليابان عبر العقدين الماضيين، التي كان لها نظائر مع المملكة المتحدة في العشرينيات والثلاثينيات، وعلى الأخص فيما يتعلق بالانكماش. الحالات الأخرى هي بلجيكا في عام 1980، وكندا وإيطاليا في عام 1990.   الاستنتاج الأكثر أهمية هو أن التوحيد المالي أمر مستحيل دون وجود بيئة نقدية داعمة، مع أسعار فائدة حقيقية فائقة الانخفاض وانتعاش الاقتصاد العالمي.   وقد فشلت اليابان في ذلك عامي 1990 و2000، كما فعلت المملكة المتحدة عامي 1920 و1930. عدم فعالية السياسة النقدية في البلدان ذات القطاعات الخاصة المستدينة، مثل المملكة المتحدة والولايات المتحدة اليوم، تخلق قيوداً مماثلة، وحكومة المملكة المتحدة تتعلم. عجل التضخم أيضا تخفيض أعباء الدين العام في الماضي. إنه من المدهش ألا نفعل ذلك مرة أخرى.   انتقادي للفصل هو أنه لا يضع الجهود لخفض الديون المالية في سياق ما يحدث لمديونية القطاع الخاص. ومن الصعب السيطرة على العجز المالي إذا كان القطاع الخاص يريد خفض مديونيته المفرطة الخاصة: الإنفاق الأقل من جانب واحد يعني الدخل الأقل لجهة أخرى.   في غياب الطلب الخارجي القوي، تكون النتيجة المرجحة هي تقليص المديونية عن طريق الافتراضية والإحباط. وتلك هي أسوأ نتيجة يمكن تصورها.   ومع ذلك، فإن تلك هي دراسة مفيدة للغاية، على الأقل لأنها تبرز الدروس المستفادة من تجربة المملكة المتحدة فيما بين الحربين العالميتين لمنطقة اليورو اليوم. وهناك مخاطرة عالية من أن الجمع بين السياسات المالية المتشددة مع ضيق الظروف النقدية الصارمة، سوف يدفع إيطاليا وإسبانيا للوقوع في الفخ عبر تفاعل ارتفاع أسعار الفائدة منخفضة النمو.   وعلى الأقل، حافظت المملكة المتحدة على سيطرتها على الظروف النقدية: في النهاية، أطلقت الذهب وخفضت أسعار الفائدة.   لم يكن لدى أعضاء منطقة اليورو هذه الخيارات غير المؤلمة، ولكن من الممكن أن يكسر التقشف المالي والجهود المبذولة لخفض الأجور في البلدان التي تعاني الاختناق النقدي، من قبل المجتمعات والحكومات وحتى الدول. دون مزيد من التضامن، سوف تنتهي القصة نهاية غير جيدة.